|
Mine økonomiske nytårsforsæt
Velkommen til mit første nyhedsbrev i det nye år!
I dertte brev vil jeg dele mine overordnede økonomiske nytårsfortsæt, en opdatering på mine porteføljer samt indsigter fra den bog, jeg læste i juleferien: The Dhandho Investor af Mohnish Pabrai. Bogen har givet mig en del nye perspektiver på værdiinvestering, og jeg håber, du også kan få glæde af disse tanker.
Mine økonomiske nytårsfortsæt
Året 2024 var skelsættende for mig, da jeg gik fra at være studerende til at have et fuldtidsarbejde. Det har naturligvis medført en større indkomst, som jeg planlægger at investere en væsentlig del af. Samtidig var 2024 også mit bedste aktieår til dato!
Som tidligere nævnt har jeg to forskellige aktiekonti:
-
Aktiesparekonto
-
Almindeligt aktiedepot
Nedenfor kan du læse, hvordan de har klaret sig.
Aktiesparekonto
Almindeligt aktiedepot
-
Indhold:
-
Meta
-
Alphabet
-
Tencent Holdings
-
Kaspi.kz
-
United Airlines
-
Samlet værdi: 91.000 kr.
-
Årets afkast: 77 %
Samlet afkast
Alt i alt havde jeg et samlet afkast på 33,3 % i 2024, hvilket jeg naturligvis er meget tilfreds med. Tech-sektoren har klaret sig særdeles godt i 2024, og min portefølje er også meget tech-tung. Faktisk udgør tech-aktier ca. 64 % af min samlede portefølje.
Nye overvejelser om porteføljesammensætning
Min investeringstilgang i 2024 var meget fokuseret på tech, hvilket har vist sig at være en god strategi. Imidlertid er store tech-selskaber nu generelt højt prissat, ofte til en P/E-multipel over 25. Selvom det afspejler, at de fleste af disse selskaber er ekstremt profitable og vækster tocifret årligt, er det altid vigtigt at skelne mellem en god virksomhed og en god investering.
Dårlige virksomheder kan sagtens være gode investeringer, hvis prisen er lav nok. Omvendt kan fremragende virksomheder ende med at være dårlige investeringer, hvis prisen er urimeligt høj.
I min portefølje er Meta og Alphabet (Google) blandt de eneste store tech-virksomheder, som jeg mener handles til en nogenlunde fair pris netop nu. Et eksempel på, hvordan en aktie kan stige i værdi (og dermed pris) uden at det fundamentale ændrer sig dramatisk, er Microsoft: Da jeg købte Microsoft, blev den handlet til en P/E på 25 – i dag ligger den omkring P/E 35.
Heads, I win; tails I don’t lose.
I juleferien læste jeg The Dhandho Investor af Mohnish Pabrai. Mohnish Pabrai er kendt for at opnå solide afkast (gennemsnitligt 20 % årligt de seneste fem år), og hans filosofi er relativt simpel: Find stærkt undervurderede selskaber, og gå all-in, hvis du er overbevist om, at du har fundet en “no-brainer.”
Selvom Pabrai har en baggrund inden for tech (han er uddannet i computer science og har solgt flere tech-virksomheder), består hans amerikanske portefølje næsten udelukkende af kul-aktier. Det virkede umiddelbart overraskende, men hans rationale er, at kul-selskaber i øjeblikket handles til meget attraktive værdiansættelser. I hans bog skriver han “Heads, I win; tails, I don’t lose”. Udsagnet er Mohnish Pabrais måde at beskrive en investeringsmulighed med en asymmetrisk risiko/afkast-profil. Med andre ord forsøger han at finde investeringer, hvor der er stort potentiale for gevinst, men begrænset risiko for tab.
-
Heads, I win: Hvis investeringen går godt, så kan gevinsten være meget høj.
-
Tails, I don’t lose (much): Hvis investeringen ikke udvikler sig som forventet, er selve tabet eller risikoen for at miste en stor del af investeringen relativt lille.
Mohnish Pabrai leder netop efter disse “asymmetriske” cases, fordi de kan give en høj belønning uden at udsætte kapitalen for unødvendigt store tab. Det handler grundlæggende om at begrænse downside (risikoen) samtidig med, at der er en betydelig upside (gevinstpotentiale). 96% af Mohnish Pabrais portfolio er investeret i kun 3 aktier, hvilke jo ummidelbart virker meget risikabelt især da de alle er i samme industri. Konceptet at man ikke skal lægge alle æggene i samme kurv er en måde at minimere risici, men en anden måde er ved at købe meget billige aktier. Hvilke bringer mig til mit seneste køb.
Mit seneste køb: Alpha Metallurgical Resources (AMR)
På baggrund af Mohnish Pabrais filosofi besluttede jeg mig for at undersøge kulbranchen nærmere. Det førte mig til at købe aktier i Alpha Metallurgical Resources (AMR) den 30/12. Jeg har intet imod, at min portefølje fortsat er tech-tung, men jeg ønskede at tilføje et mere rendyrket value-bet.
Kort om AMR
-
Virksomhedens forretning:
AMR beskæftiger sig med metallurgisk kul (koks), som bruges i stålproduktionen.
-
Markedsværdi:
Ca. 2,6 mia. dollars.
-
Gæld og kontanter:
-
Seneste års indtjening:
723 mio. dollars.
Værdiansættelse af AMR
Et af de vigtigste elementer i værdiinvestering er at kigge på enterprise value (EV), som er markedsværdien minus nettogæld (gæld minus kontanter).
-
Markedsværdi: 2,6 mia. dollars
-
Kontantbeholdning: 500 mio. dollars
-
Enterprise Value (EV): 2,6 mia. - 0,5 mia. = 2,1 mia. dollars
Dernæst sammenholder jeg EV med virksomhedens årlige indtjening. AMR tjente 723 mio. dollars sidste år, så:
EV/indtjening = 2,1 mia. / 723 mio. ≈ 3,5
Det vil sige, at hvis AMR bare tjener det samme beløb hvert år, vil jeg have min oprindelige investering “tilbage” på ca. 3,5 år. Til sammenligning ville det tage ca. 26 år at få pengene tilbage på samme måde, hvis du købte Microsoft i dag.
Da jeg tidligere nævnte, at man kan minimere risiko ved at investere i billige aktier, er AMR et godt eksempel. Her er det begrænset, hvor meget aktien kan falde, fordi det ville være ulogisk, at den samlede markedsværdi af virksomheden skulle svare til det, de tjener på ét år. Hvis det var tilfældet, kunne bestyrelsen blot igangsætte et tilbagekøbsprogram og opkøbe alle aktier i løbet af et år, hvilket naturligvis ville få aktiekursen til at stige markant. Faktisk handles aktien allerede så billigt, at ledelsen tilbagekøber aktier. I 2022 tilbagekøbte de 13,8% og i 2023 købte de 14,4% og sidste år 4,5% af alle aktier. Det er gode nyheder for investorer, da deres aktier automatisk bliver mere værd grundet udbud og efterspørgsel.
Men er kul ikke en døende branche?
Det var også min første tanke. Men ifølge de seneste data var 2024 faktisk et rekordår for globalt kulforbrug. Derudover benyttes metallurgisk kul specifikt til stålproduktion, som fortsat er en voksende industri – særligt i store vækstøkonomier.
AMR er en cyklisk virksomhed, hvilket betyder, at indtjeningen kan svinge markant med kul- og stålpriserne. Ser man dog over en femårig periode, er AMRs omsætning steget med ca. 7 % årligt. For et selskab, der handles så billigt, virker det yderst attraktivt.
Min strategi for 2025: Fokus på value
Mit mål for 2025 er at lægge større vægt på value-aktier for at skabe en bedre balance mellem vækst- og value-selskaber. Jeg forventer at investere yderligere 150.000 kr. i løbet af året, og målet er, at min portefølje ved årets udgang består af ca. 50 % value- og 50 % vækstaktier.
En hurtig disclaimer: Indholdet i dette nyhedsbrev er udelukkende til informations- og inspirationsformål og må ikke betragtes som konkret investeringsrådgivning.
Tak, fordi du læste med.
Godt nytår og held og lykke med investeringerne!
De bedste hilsner,
Villum Halberg
|
