#26: Markedsuro, Tariffer & Fokus på Nvidia

Nyhedsbrev: Markedsuro, Tariffer & Fokus på Nvidia

Velkommen tilbage! Markederne har den seneste tid virkelig været på rutsjebanetur, hvilket sikkert også har kunne mærkes i din portefølje – det har det i hvert fald i min. Min portefølje faldt næsten 45.000 kr. den seneste måned, et betydeligt beløb set i forhold til mit budget. Det svarer omtrent til en hel års husleje eller næsten to års madbudget, hvilket understreger alvoren af situationen. Det kan være frustrerende og bekymrende at opleve så markante fald, især når man har arbejdet hårdt for at opbygge sin opsparing. Men samtidig er det netop i perioder som denne, at det er vigtigt at holde hovedet koldt, bevare sin langsigtede strategi og endda være på udkig efter nye muligheder.

Hvorfor så meget uro?

Skylden falder på Trumps nye tariffer. Tariffer er i bund og grund en skat på import, der kan dæmpe økonomisk aktivitet globalt ved at forstyrre samhandlen. Hele verdens velstand bygger netop på handel, hvor lande specialiserer sig i det, de er bedst til. Når handelen hæmmes, mærkes det overalt.

Men hvad ligger egentlig bag Trumps træk? Jeg tror personligt, at tarifferne er et forhandlingstræk, der skal presse handelspartnere til at sænke deres barrierer mod USA. Mit bud er, at der kommer en løsning inden for få måneder, da en reel handelskrig er i alles interesse at undgå. Risikoen for eskalering er dog bestemt til stede, og det gør markedet nervøst.

Når vi taler om global handel, er det vigtigt at huske, hvor afgørende denne aktivitet er for væksten. Tænk på Schweiz, der excellerer i ureproduktion, og Italien, der mestrer pastaproduktion. Fri handel lader schweizerne nyde god pasta og italienerne præcise ure, og begge lande (og forbrugerne) vinder ved, at der produceres mere og bedre af begge dele, end hvis de hver især skulle producere alt selv.

Men vi skal også dykke dybere ned i, hvorfor handelspolitikken netop nu er blevet en central risikofaktor for investorerne. Den globale økonomi er blevet ekstremt sammenflettet, og virksomhedernes forsyningskæder strækker sig over kontinenter. Selv små tariffer kan hurtigt eskalere til store omkostninger for virksomheder, der er afhængige af globale leverancer. Det påvirker ikke kun indtjeningen direkte, men skaber også usikkerhed, hvilket kan føre til mindre investering i innovation og vækst på længere sigt.

Et andet vigtigt aspekt er de politiske implikationer. Handelspolitikken kan hurtigt blive til en geopolitisk konflikt, der involverer alliancer og strategiske interesser langt ud over økonomien. Især forholdet mellem USA og Kina er kritisk, og en konflikt mellem verdens to største økonomier kan have alvorlige konsekvenser for global vækst.

Historisk set har vi set lignende situationer før. I 2018 og 2019 skabte handelskonflikten mellem USA og Kina kraftige kursudsving, hvor især teknologisektoren blev hårdt ramt. Markederne oplevede flere kraftige fald, men kom efterfølgende stærkt tilbage, da en midlertidig løsning blev fundet. Dette understreger både risikoen ved situationen lige nu, men også mulighederne, når markedet bliver nervøst og aktierne presses ned.

Som langsigtet investor skal man derfor være ekstra opmærksom på de muligheder, der opstår i perioder med stor usikkerhed. Når frygten hersker på markedet, kan man ofte finde selskaber med stærke fundamentale egenskaber til en mere attraktiv pris.

Netop denne strategi, at gå mod strømmen, leder mig til det selskab, jeg vil fokusere på denne uge: Nvidia. Lad os tage et dybdegående kig på, hvorfor netop Nvidia er blevet en interessant investeringsmulighed efter de seneste kursfald.

Dybdedyk: Nvidia – Kvalitet med eksplosiv vækst

Nvidia er blevet hjertet i AI-revolutionen med deres GPU'er, som er uundværlige i moderne datacentre. Lad os se på, hvorfor Nvidia ser attraktiv ud lige nu:

1. Eksplosiv Vækst

• Omsætningsvækst (YoY): +114,20%

• Forventet vækst fremad: +60,40%

• Indtjeningsvækst (YoY): +147,06%

Kort sagt: Tallene er ekstreme, og AI-trenden understøtter fortsat vækst.

Nvidia er ikke bare en AI-aktie, men også centralt placeret i vækstområder som cloud computing, gaming og selvkørende biler. Alle disse områder oplever høj vækst, hvilket giver Nvidia flere ben at stå på fremover.

2. Høj Profitabilitet

• Bruttomargin: 74,99%

• EBIT-margin: 62,42%

• Nettoresultatmargin: 55,85%

Kommentar: Nvidia er ekstremt effektiv og tjener langt mere pr. krone end før.

Profitabiliteten skyldes blandt andet deres forretningsmodel som fabless producent, hvilket betyder, at de designer chips, men outsourcer selve produktionen. Dette sikrer lave omkostninger og stor fleksibilitet.

3. Fantastiske Afkastningsgrader

• ROE (egenkapitalforrentning): 119,18%

• ROIC (investeret kapital): 70,89%

• ROA (aktiver): 65,30%

Hvert tal er ekstraordinært højt og langt over gennemsnittet.

Disse afkastningsgrader indikerer klart, at Nvidia effektivt konverterer kapital til overskud. Tallene viser en virksomhed med betydelige konkurrencefordele og en stærk evne til at skabe værdi.

4. Kontantmaskine med stærk balance

• Kontantstrøm fra drift: $64 mia.

• FCF-margin: 33,85%

Kort sagt: De genererer masser af kontanter, som kan investeres eller returneres til aktionærerne.

Nvidias stærke pengestrømme gør dem yderst robuste i forhold til finansielle chok og sikrer samtidig, at virksomheden kan finansiere vækstinitiativer uden at påtage sig stor gæld.

5. Værdiansættelse – dyr eller billig?

• Forward P/E: 21,58 (40-60% lavere end historisk gennemsnit)

• PEG-ratio: 0,58 (under 1 ses typisk som attraktiv)

Aktien er relativt billig sammenlignet med dens egen historie og i forhold til dens høje vækst.

Historisk set har Nvidia altid været dyr, men med den nuværende kurs ser den pludselig attraktiv ud, især når man tager deres voldsomme vækstpotentiale i betragtning. Man kan sige, at aktien nu tilbyder vækst til en rimelig pris (GARP-strategi).

6. Konkurrencefordele & Risici

Fordele: CUDA-økosystem, teknologisk førerskab, netværkseffekter.

Risici: Konkurrence (AMD, Intel), geopolitik (Taiwan), cyklisk marked, regulering.

CUDA-økosystemet er særligt vigtigt, fordi det binder kunderne til Nvidia gennem en unik softwareplatform, der gør det dyrt og kompliceret at skifte til konkurrenter.

Nvidia fremstår, baseret på deres markedsposition og finansielle styrke, som en af verdens absolut førende virksomheder lige nu. De er den dominerende spiller i en sektor – AI-infrastruktur – der vokser eksplosivt. Så når en markedsleder som Nvidia oplever et markant fald – lad os sige omkring 31%, som vi har set for nylig – og pludselig handles til en Forward P/E omkring 20%, så vækker det min købsinteresse markant. Warren Buffett har sagt det meget præcist: Det er 'langt bedre at købe en fantastisk virksomhed til en fair pris end en fair virksomhed til en fantastisk pris'. Og netop nu, med de stærke nøgletal og den markedsposition de har, anser jeg Nvidia for at være præcis dét: En fantastisk virksomhed, der efter korrektionen nu handles til en pris, jeg vurderer som fair. 

Konklusion. 

Vi står midt i en periode med en markedsuro, der er mere udtalt, end vi har set længe. Den geopolitiske usikkerhed, især den fornyede debat om handelstariffer, skaber nervøsitet og sender tydelige rystelser gennem de globale aktiemarkeder. Konsekvensen har været mærkbar: Over de seneste tre måneder har vi set fald på ofte 10-30% i selv nogle af de virksomheder, der normalt betragtes som verdens førende inden for innovation og vækst.

Selvom denne volatilitet kan føles ubehagelig og teste investorernes nerver på kort sigt, så er det min klare overbevisning, at netop sådanne perioder med markedsstress ofte skaber de mest interessante muligheder – især for den investor, der har et langsigtet perspektiv. Når frygt og kortsigtet fokus dominerer, kan markedet midlertidigt overse eller undervurdere den fundamentale styrke og det langsigtede indtjeningspotentiale i sunde, veldrevne virksomheder.

Som analysen af Nvidia illustrerede, kan selv en klar markedsleder med exceptionelle finansielle resultater og en central rolle i en megatrend som AI blive ramt af den generelle markedsnedtur. Dette kan presse værdiansættelsen ned på niveauer, der fremstår mere attraktive, end de har været længe – især når man, sammenligner med historiske multipler og holder dem op mod de fortsat høje vækstforventninger.

Det er i disse situationer, den langsigtede investor har en fordel. Ved at holde fokus på virksomhedernes fundamentale kvalitet, deres konkurrencemæssige position og en fornuftig værdiansættelse – som Buffett ville sige, at købe "fantastiske virksomheder til en fair pris" – kan man udnytte markedets kortsigtede pessimisme. Det giver mulighed for at bygge positioner op i de selskaber, man tror på vil levere værdi over de kommende år, uanset den daglige markedsstøj.

Ingen kan forudsige præcis, hvornår markedet vender, og yderligere fald kan bestemt ikke udelukkes. At forsøge at ramme bunden perfekt er som at lede efter en nål i en høstak. Fokus bør i stedet ligge på at identificere kvalitet og købe til priser, der giver en sikkerhedsmargin og et godt langsigtet afkastpotentiale.

Det kræver is i maven, tålmodighed og disciplin at holde fast i sin strategi, når markederne er urolige. Men historien viser igen og igen, at de investorer, der formår at se ud over den umiddelbare usikkerhed og investere i kvalitet, når andre tøver, ofte bliver belønnet på den lange bane. Hold fast i din plan, lav din egen analyse, og husk på, at tid i markedet typisk er langt vigtigere end forsøget på at time markedet perfekt.