#28: Er det på tide at investere i Novo?

Er det på tide, at kaste sine penge efter Novo Nordisk

 Kære læser

I dag dykker vi ned i en af Danmarks største og mest ikoniske virksomheder: Novo Nordisk. Som dansker med et nyhedsbrev om investering kan jeg ikke undgå at tage et grundigt kig på denne gigant, der har en fast plads i mange danskeres porteføljer. Er Novo Nordisk en undervurderet mulighed lige nu, eller er der grunde til at tøve? Lad os finde ud af det.

Novo Nordisk: Danmarks kronjuvel

Med en markedsværdi tæt på Danmarks BNP er Novo Nordisk ikke bare Danmarks største virksomhed – det er en global leder inden for behandling af diabetes og fedme. Sammen med den amerikanske konkurrent Eli Lilly dominerer Novo Nordisk et marked, hvor efterspørgslen kun synes at vokse. Men hvorfor har jeg hidtil været tilbageholdende med at investere i Novo Nordisk, og hvad har ændret min holdning?

Min tøven: Bioteksektorens udfordringer

Jeg har længe holdt mig fra biotek- og medicinalsektoren, herunder Novo Nordisk, primært på grund af forretningsmodellen. Virksomheder som Novo Nordisk investerer enorme summer i forskning og udvikling (R&D). Langt det meste forskning ender uden resultater, men når en succes som aften rammer – som Wegovy – skal produktionen skaleres hurtigt op. Når patentet udløber, falder fortjenesten drastisk, og processen starter forfra. Det er en model, jeg historisk har fundet risikabel.

Men Novo Nordisks seneste fald i aktiekursen har fået mig til at tage et nyt kig. Selv i en sektor, hvor innovation er en konstant udfordring, har Novo Nordisk nogle unikke konkurrencemæssige fordele:

• Skala: Novo Nordisk kan investere betydeligt mere i R&D end de fleste konkurrenter (med undtagelse af Eli Lilly). Dette gør det muligt at forske i flere projekter samtidig og diversificere over flere sygdomsområder.
• Brand: Novo Nordisk er synonymt med troværdighed og kvalitet, hvilket styrker deres markedsposition.
• Stærk pengestrøm: Virksomheden genererer betydelige frie pengestrømme, hvilket giver finansiel stabilitet.

Megatrends, der driver Novo Nordisk

Novo Nordisk opererer i et marked drevet af stærke globale tendenser. Verden har aldrig haft flere ældre mennesker, og disse er villige til at bruge store summer på deres helbred. Diabetes er en kronisk tilstand, hvor patienter ofte bliver afhængige af insulin i mange år – måske hele livet. Dette skaber en stabil indtægtskilde for Novo Nordisk.

Men det mest spændende er deres position inden for GLP-1-baserede lægemidler som Ozempic og Wegovy, der har revolutioneret behandlingen af type 2-diabetes og fedme. Forskning peger på, at GLP-1-medicin kan have potentiale inden for:

• Afhængighed: Studier viser, at GLP-1-agonister kan reducere trangen til alkohol og nikotin.
• Neurodegenerative sygdomme: Der er tegn på, at GLP-1-medicin kan have neurobeskyttende effekter mod Alzheimers og Parkinsons.
• Hjerte-kar-sygdomme: GLP-1-agonister reducerer risikoen for hjerteanfald og slagtilfælde hos diabetespatienter.

Novo Nordisk investerer massivt i at udvide anvendelsen af GLP-1-teknologien, og deres pipeline positionerer dem som en nøglespiller i fremtidens sundhedslandskab. Dette gør virksomheden særligt attraktiv for investorer, der ønsker eksponering mod komplekse sundhedsudfordringer.

Novo Nordisk vs. Eli Lilly: Hvem vinder?

Det seneste år har været en rutsjebane for Novo Nordisk. Mens deres aktiekurs er faldet med omkring 50 %, har Eli Lilly set en stigning på 20 %, hvilket har gjort dem næsten tre gange så værdifulde som Novo Nordisk. Hvorfor?

1. Kliniske resultater: Eli Lillys vægttabsmedicin Zepbound har overgået Wegovy i kliniske forsøg, og deres pipeline (herunder orforglipron og retatrutid) har skabt begejstring blandt investorer.
2. Markedsandele: Zepbound har overhalet Wegovy i nye recepter i USA, hvilket signalerer en ændring i læger og patienters præferencer.
3. Diversificering: Eli Lilly har en bredere portefølje, der inkluderer onkologi og neurologi, hvilket gør dem mindre afhængige af diabetes- og fedmebehandlinger.

Men betyder det, at Eli Lilly er den bedre investering? Ikke nødvendigvis. Lad os kigge på tallene.

Værdiansættelse

• P/E-ratio: Novo Nordisk (19) vs. Eli Lilly (57)
• Price-to-Book (P/B): Novo Nordisk (13,7) vs. Eli Lilly (56)
• Price-to-Free-Cash-Flow (P/FCF): Novo Nordisk (16) vs. Eli Lilly (90)

Eli Lilly handles til en betydelig præmie, hvilket afspejler markedets høje forventninger til deres fremtidige vækst.

Vækst

• Seneste 12 måneder: Novo Nordisk (25 % omsætningsvækst) vs. Eli Lilly (32 %)
• 5-årig CAGR: Novo Nordisk (19 %) vs. Eli Lilly (15 %)

Novo Nordisk har historisk vækstet hurtigere, men Eli Lilly har overtaget føringen i nyere tid.

Profitabilitet

• Bruttoavance: Novo Nordisk (85 %) vs. Eli Lilly (81 %)
• Return on Equity (ROE): Novo Nordisk (81 %) vs. Eli Lilly (84 %)
• Return on Invested Capital (ROIC): Novo Nordisk (46 %) vs. Eli Lilly (25 %)

Novo Nordisk udmærker sig især i ROIC, hvilket indikerer en mere effektiv brug af kapital.

Pengestrøm

Novo Nordisk genererede 16,8 milliarder dollars i fri pengestrøm sidste år – dobbelt så meget som Eli Lilly. Dette giver dem større fleksibilitet til at finansiere R&D og udbytte.

Min konklusion: Novo Nordisk er på tilbud

Selvom Eli Lilly har imponeret på aktiemarkedet, fremstår Novo Nordisk som en mere attraktiv investering lige nu. Med en forward P/E på 15, en udbytteyield på 2,7 % og en forventet omsætningsvækst på 22 % i 2025 er Novo Nordisk usædvanligt billig for en virksomhed af deres kaliber. Deres P/FCF er 65 % lavere end deres gennemsnit over de seneste fem år, så handles Novo langt billigere end de historisk har gjort i forhold til deres indtjening.

Jeg planlægger at tage en position i Novo Nordisk snart, da jeg ser dem som en kvalitets virksomhed til en nedsat pris.