#31 Hvad kan vi lære af de professionelle investorer?

Hvad kan vi lære af de professionelle investorer?

Et dybdegående kig på Q1 2025 13F-rapporterne

21. maj 2025

Kære læser,

Velkommen til denne udgave af Fremtidspenge, hvor vi kigger nærmere på de nyligt offentliggjorte 13F-rapporter fra første kvartal 2025. Disse rapporter giver et unikt indblik i, hvordan de professionelle investorer navigerer i det nuværende marked.

Investering kan til tider virke som en kompleks verden, men 13F-rapporterne giver os mulighed for at se, hvordan nogle af verdens dygtigste investorer positionerer deres porteføljer. Lad os undersøge, hvad vi kan lære af disse data.

Hvad er en 13F-rapport, og hvorfor er den interessant?

13F-rapporter er dokumenter, som institutionelle investorer med over 100 mio. dollars under forvaltning skal indsende til det amerikanske finanstilsyn SEC. Rapporterne offentliggør:

• Hvilke amerikanske aktier de ejer
• Hvor store positionerne er

Det er værd at bemærke begrænsningerne:

• Rapporterne offentliggøres med op til 45 dages forsinkelse
• De viser kun lange positioner i amerikanske aktier
• De indeholder ingen begrundelser for handelsbeslutningerne

Trods disse begrænsninger giver rapporterne værdifuld indsigt i, hvad de såkaldte "kloge penge" foretager sig på markedet.

Markedssituationen i Q1 2025

Første kvartal var karakteriseret ved:

• Øget volatilitet relateret til AI-udviklingen og geopolitiske spændinger
• Usikkerhed omkring handelspolitik, tariffer og inflationsudviklingen
• Gradvis bevægelse mod mere defensive sektorer

De store tendenser:

• Guld steg markant, og mange fonde købte op
• Kinesisk tech delte vandene blandt investorerne
• Magnificent Seven: Mange beholdt Apple, men reducerede i Nvidia, Meta og Tesla
• Banker blev frasolgt af flere prominente investorer
• Defensive aktier og valueaktier klarede sig bedre end growth

Væsentlige investorers dispositioner

Warren Buffett (Berkshire Hathaway)

Investeringsprofil: Warren Buffett (93 år) er måske verdens mest kendte investor. Som CEO for Berkshire Hathaway har han gennem mere end 60 år praktiseret værdiinvestering med fokus på virksomheder med stærke økonomiske "volde", forudsigelig indtjening og god ledelse. Han leder efter virksomheder med vedvarende konkurrencefordele til en rimelig pris og holder ofte aktierne i årtier.

• Købte op i: Constellation Brands (STZ), Pool Corp (POOL), Occidental Petroleum (OXY)
• Solgte helt ud af: Citigroup og reducerede i Bank of America og Capital One
• Apple forblev klart største position

Analyse: Buffett satser på forbrug og energi, men trækker sig fra finans. Et defensivt træk i et uroligt marked, der afspejler hans fokus på virksomheder med prissætningskraft og stabile indtægtsstrømme i usikre tider.

Michael Burry (Scion Asset Management)

Investeringsprofil: Michael Burry blev verdensberømt for at forudse og profitere på subprime-krisen i 2008 (portrætteret i filmen "The Big Short"). Han er en dybt analytisk, kontrær investor, der leder efter markedets blinde vinkler og strukturelle fejlprissættelser. Han er kendt for at tage dramatiske, koncentrerede positioner mod konsensus, når han ser en betydelig fejlvurdering i markedet.

• Solgte stort set alle aktier
• Sat på fald i: Nvidia og kinesiske tech-aktier via put-optioner
• Eneste opkøb: Estée Lauder – mulig turnaround-case

Analyse: Burry fastholder sin kontrære tilgang. Han viser skepsis over for AI-hypen og Kina, men ser potentiale i Estée Lauder. Hans næsten totale exit fra markedet signalerer en ekstrem forsigtig holdning, typisk for hans "alt-eller-intet" tilgang.

Ray Dalio (Bridgewater Associates)

Investeringsprofil: Ray Dalio grundlagde Bridgewater Associates, verdens største hedgefond. Han er pioner inden for global makroinvestering og allokerer kapital baseret på dybdegående forståelse af økonomiske cyklusser og politiske faktorer. Dalios tilgang er systematisk, disciplineret og globalt orienteret med fokus på risikospredning på tværs af aktivklasser og geografier gennem det, han kalder "All Weather"-strategien.

• Købte op i: Alibaba, Baidu og SPDR Gold ETF (GLD)
• Reducerede i: SPY, Nvidia, Google og Meta

Analyse: Dalio positionerer sig forsigtigt med øget eksponering mod guld og kinesiske aktier, mens han reducerer i amerikanske tech-giganter. Dette afspejler hans globale makrotilgang, hvor han ser potentiale i undervurderede kinesiske aktier og guld som sikring mod geopolitisk usikkerhed og potentiel inflation.

Mest købte og solgte aktier

Mest købte

• Constellation Brands (Buffett)
• Alibaba & Baidu (Dalio)
• GLD (guld-ETF)
• Paycom Software, SQM, Tempus AI (Baillie Gifford, ARK)

Mest solgte

• Citigroup, Bank of America (Buffett solgte eller reducerede)
• Nvidia, Tesla, Meta (flere reducerede eller shortede)
• SPY ETF (Bridgewater trak sig)

Lektioner for private investorer

1. Brug 13F som inspiration, ikke en facitliste Professionelle investorer har andre målsætninger og risikoprofiler end private.
2. Lær af strategierne, ikke kun handlerne Forstå den underliggende tankegang frem for blot at kopiere handler.
3. Lang tidshorisont er din styrke Som privat investor har du ofte mulighed for at tænke mere langsigtet end institutioner.
4. Diversificering beskytter mod uforudsigelighed Selv de største investorer spreder deres risiko.

Forbehold ved 13F

• Forsinkede og ufuldstændige data
• Ingen short-positioner eller udenlandske aktiver
• Ingen indsigt i begrundelser

Trods disse begrænsninger giver 13F-rapporterne en unik mulighed for at se ind i de professionelle investorers porteføljer.

Konklusion: Brug 13F med omtanke

13F-rapporterne fungerer bedst som et kompas frem for en detaljeret køreplan for din investeringsstrategi. De kan give værdifuld indsigt og inspiration, men bør altid suppleres med egen analyse og vurdering i forhold til dine personlige investeringsmål.

I næste udgave af nyhedsbrevet vil vi kigge nærmere på, hvordan du kan opbygge en robust portefølje i lyset af de nuværende markedsforhold. Indtil da, invester klogt!

Ha en dejlig uge! 

De bedste hilsner.

Villum Halberg
Fremtidspenge