#38: Kursfald og direktørskifte: Er det nu man skal købe Novo Nordisk?

Tirsdag morgen blev en dramatisk dag for Novo Nordisk. Aktien faldt markant efter nyheden om to væsentlige begivenheder: En nedjustering af de finansielle forventninger for 2025 – og et skifte på direktørposten. Begge dele skabte usikkerhed – og usikkerhed er sjældent noget aktiemarkedet belønner.

Novo meldte ud, at de nu forventer en salgsvækst på 8-14 % for 2025, hvilket er en del lavere end deres tidligere prognose på 13-21 %. Det skyldes især øget konkurrence og udfordringer på det amerikanske marked for storsællert-produkterne Wegovy og Ozempic.

Samtidig meddelte virksomheden, at Lars Fruergaard Jørgensen fratræder som administrerende direktør og erstattes af Maziar Mike Doustdar, der tidligere har haft ansvaret for Novo’s internationale operationer. Ledelsesskiftet kommer på et tidspunkt, hvor selskabet står overfor nye markedsvilkår og øget konkurrence – og netop derfor skal man som investor være ekstra opmærksom.

Jeg har stadig stor tiltro til Novo Nordisk

Trods kursfaldet og de lavere forventninger, er jeg stadig meget optimistisk omkring Novo.
GLP-1 markedet – det marked, hvor både Wegovy og Ozempic hører hjemme – er et af de mest spændende områder i hele sundhedssektoren. Ifølge en analyse fra JP Morgan forventes markedet at vokse med 53% om året frem mod 2030.

Vi er med andre ord stadig kun i begyndelsen.

Novo er først for nyligt begyndt at lancere deres produkter i markeder som Indien, og der er stadig mange lande, hvor efterspørgslen endnu ikke er realiseret.

Men det mest interessante er, at GLP-1 stoffer potentielt kan bruges til langt mere end vægttab. Flere studier viser, at stofferne har en positiv effekt på nyrefunktion, hjerte-kar-sygdomme og måske endda afhængighed – fx alkohol og gambling.

Novo tjener stadig flest penge på diabetes

Selvom GLP-1 er hypet og vokser hurtigt, så er det vigtigt at huske på, at Novo stadig tjener langt flere penge på deres diabetesforretning.

Faktisk er indtjeningen fra insulinsalget næsten 4 gange højere end fra Wegovy og Ozempic.

Det gør Novo til en dobbeltmotor – hvor diabetesforretningen er den stabile cash cow, og GLP-1 er vækstdriveren. Det er sjældent, man ser virksomheder med den kombination.

Et hurtigt kig på nøgletallene

Kigger man lidt væk fra nyhedsstrømmen og ned i regnskabet, så ser billedet helt anderledes ud end kursreaktionen antyder.
De seneste 3 år har Novo Nordisk leveret:

• 26 % gennemsnitlig omsætningsvækst om året
  
  
• 28,5 % årlig vækst i nettoindtjening
• 35 % vækst i aktiver
• 34,5 % netto margin
• 47 % i Return on Capital
• 88 % i Return on Equity
  
  

Samtidig handles aktien lige nu til en P/E-ratio på under 15 – det laveste niveau siden 2016.

Og som investor får du en udbytteprocent på 3,31 %, hvor udbyttet er vokset med 22 % om året de seneste 5 år.

Eli Lilly vs. Novo: En skæv prissætning?

Markedet elsker lige nu Eli Lilly. Deres aktiekurs er steget 131 % de seneste 3 år, mens Novo’s er faldet med 7 %.

Men kigger man på tallene, er de to virksomheder faktisk tættere, end man skulle tro:

• GLP-1: Eli Lilly 53 %, Novo 47 %
• Diabetes: Eli Lilly 41 %, Novo 38 %
  
  

Til gengæld er Eli Lillys markedsværdi 685 mia. dollars, mens Novo “kun” er værdisat til 238 mia. dollars.

Du betaler altså 3 gange så meget for en virksomhed, der er omtrent lige stærk på både produkter og indtjening.

Konklusion

Der er ingen tvivl om, at Novo Nordisk står overfor nogle udfordringer – både ledelsesmæssigt og konkurrencemæssigt. Men det ændrer ikke på, at det er en ekstremt profitabel virksomhed med et stærkt brand, en stærk pipeline og to globale megatrends i ryggen: fedme og diabetes.

Min holdning?
 

Jeg tror at Novo er en god investering til de her priser. Og jeg køber derfor selv løbende op i aktien i takt med, at den falder. Men husk at dette kun er min holdning og at du skal lave din egen analyse inden du køber :)

Rigtig god uge til jer alle!

De bedste hilsner,

Villum