#45: Små aktier, store muligheder!

I denne uge vil jeg dele min filosofi om, hvorfor jeg elsker at investere i aktier, som ingen andre snakker om. Du får indsigt i:

• Hvorfor small caps kan give dig bedre afkast end de store tech-giganter
• Min konkrete sammenligning mellem Gigacloud og Google (spoiler: den lille slår den store på næsten alle parametre)
• Matematikken bag, hvorfor Nvidia nok ikke kan vokse 500% mere, men små aktier sagtens kan
• Ugens aktie: Global Ship Lease - et rederi der tjener 344 mio. dollars om året, men kun koster 1,15 mia. dollars (P/E på 3!)

Min portefølje består af aktier, de færreste har hørt om: Stealthgas, Danaos, AMR, Global Ship Lease og Kaspi. Fælles for dem er, at jeg mener, de handler langt under deres reelle værdi.

Min filosofi er simpel: Vælger du enkeltaktier, hvorfor så ikke grave lidt dybere – i stedet for kun at kigge på verdens 50 største virksomheder?

Du har allerede valgt at gøre livet svært for dig selv ved at vælge enkeltaktier frem for ETF'er. Det har du forhåbentlig gjort, fordi du har en vis tillid til, at du kan slå markedet gennem egne analyser.

Problemet med de store navne

Virksomheder som Apple, Amazon eller Nvidia har bogstaveligt talt millioner af mennesker, der sidder og prøver at finde ud af, hvad de er værd. Handles de 10% for billigt eller 10% for dyrt?

Disse virksomheder er konstant i medierne og bliver derfor også påvirket hårdere af offentlige narrativer end de virksomheder, som aldrig får samme rampelys over sig.

Læser du dette brev, så er du nok ikke en stor hedgefond-manager, men højst sandsynligt en privat investor eller en, der overvejer at blive det. Du handler højst sandsynligt ikke med milliarder, og det har nogle kæmpe fordele.

Fordelen som privat investor

Du kan købe aktier, som Warren Buffett ikke kan. Du kan købe en aktie med en markedsværdi på 200 millioner dollars. Virksomheder med denne markedsværdi interesserer ikke de store spillere på markedet. For selv hvis de købte hele virksomheden og markedsværdien steg 100%, så ville de tjene 200 millioner dollars, hvilket er peanuts for de kommercielle investorer.

Omvendt sidder jeg i den position, at jeg sagtens kunne investere 10.000 kr. i sådan en virksomhed og blive enormt glad, hvis de 10.000 blev til 20.000 over en begrænset tidsperiode.

At analysere en virksomhed på 1 milliard dollars er ikke sværere end én på 1.000 milliarder – tværtimod ofte lettere. I og med at langt færre analytikere følger virksomheden, plejer virksomheder i kedelige sektorer eller med lave markedsværdier at blive handlet mere ekstremt – det vil sige enten helt vildt dyrt eller billigt.

Momentum vs. Value

Det skal siges, at der findes en reel analysestrategi, der hedder momentum trading, hvor man konstant prøver at finde ud af, hvad stemningen er på en aktie, og så prøver at fange momentum. Dette kunne være Oracle lige nu, som overraskede hele verden med et fantastisk regnskab, der sendte aktien op med 40% på en dag. Nu er der rigtig mange mennesker i verden, der har FOMO og køber derfor op i håb om, at aktien vil holde momentum og stige yderligere.

Men som Logan Roy siger i den fantastiske og anbefalingsværdige serie Succession: "Money Wins". Jeg er helt ligeglad med, om jeg tjener 10% på Nvidia eller på en aktie som Gigacloud Technology. 10% er 10%.

Så hvorfor ikke lede der, hvor sandsynligheden er størst for at finde guld? Hvorfor grave der, hvor alle andre også graver?

Matematikken bag small caps

Small cap-aktier er normalt defineret som aktier med en markedsværdi under 2 milliarder dollars. Jeg synes, det er enormt sjovt at analysere disse aktier netop, fordi ikke så mange andre gør det. Men der er også nogle simple matematiske fordele ved at investere i small caps, såsom vækstpotentialet.

Hvis Nvidia steg med 500%, hvor meget ville de så fylde af verdensøkonomien? Lige nu er Nvidia verdens mest værdifulde selskab med en markedsværdi på omkring 4,3 billioner dollars. Verdens samlede BNP ligger på ca. 114 billioner dollars. Hvis Nvidia steg 500% i værdi – hvilket betyder, at aktien bliver seksdoblet – så ville selskabet være omkring 26 billioner dollars værd. Det svarer til knap 23% af verdens BNP.

Hvis Gigacloud steg 500%, ville den have en markedsværdi på 6 milliarder dollars og ville derfor stadig være en relativt lille virksomhed. Man får simpelthen mere for pengene.

Et konkret eksempel: Gigacloud vs. Google

Hvis vi skal blive lidt ved Gigacloud, så får man meget for pengene. Det skal lige siges, at jeg selv ejer aktier i Gigacloud og har købt op i aktien 5 gange det seneste år. I skrivende stund er jeg oppe 63% (har ejet aktien i ca. 1 år).

Sammenligner man Gigacloud med en virksomhed som Google, så finder man at:

• Gigaclouds omsætning vokser 2x så hurtigt som Googles
• Deres nettoindtægt er steget over 5x Googles i snit over de seneste 3 år
• Deres aktiver voksede med 48% det seneste år – Googles voksede med 12%

Okay, så Gigacloud vokser hurtigere end Google på næsten samtlige parametre. Men selv efter at Gigaclouds aktie er steget med næsten 100% de seneste 6 måneder, så handles de med en P/E på 9, hvor Google handles til en P/E på 25.

Jeg ved godt, at nøgletal ikke er alt, og at Google på rigtig mange måder er en stærkere virksomhed med en bredere "moat" og rigtig mange konkurrencemæssige fordele. Jeg ejer selv Google, men min pointe er, at hvis jeg kun måtte eje en af de to, så ville jeg vælge Gigacloud.

Opsummering af small cap-fordele

Hvis man investerer i enkeltaktier, så bør man overveje også at kigge på de kedelige, upopulære og små steder – altså i kedelige sektorer og i small caps:

• Nemmer at finde gode deals
• Mere vækst for pengene
• Større potentiale
• Ingen konkurrence fra de store spillere

Risici man skal være opmærksom på

Det skal dog også nævnes, at der er nogle ulemper ved at købe denne type aktier. Small caps er ofte meget volatile – de svinger ofte med 5%+ om dagen, det man kalder en høj beta-værdi.

Investerer man i de helt små virksomheder, kan man også være uheldig at stå i den situation, at handelsvolumen er lav. Det vil sige, at du kan stå og ville af med dine aktier, og at der så ikke er nogen, der køber dem. Det sker aldrig med store aktier.

Derudover kræver small cap-investering mere research og due diligence. Du kan ikke bare følge med i mainstream finansmedier – du bliver nødt til at grave i regnskaber, forstå forretningsmodeller og have tålmodighed til at vente på, at markedet opdager værdierne.

Ugens aktie: Global Ship Lease

Hvis man virkelig skal forstå min kærlighed til de kedelige aktier, så er Global Ship Lease (GSL) et perfekt eksempel. Det er et rederi, men ikke den type rederi, man normalt forbinder med vilde udsving i fragtrater og usikker indtjening. GSL ejer 69 containerskibe, som de udlejer til verdens største rederier som Mærsk, CMA CGM og MSC på lange kontrakter. De driver altså ikke selv skibene, men fungerer som en slags udlejer af kritisk infrastruktur.

Det smarte ved deres model er, at pengestrømmene bliver ekstremt stabile. I en ellers voldsomt cyklisk branche har GSL allerede kontraktuelt sikret 1,7 milliarder dollars i omsætning med en gennemsnitlig løbetid på 2,1 år. Hele 96% af flådedagene i 2025 er allerede dækket, og for 2026 er det 80%. Det betyder, at de har langt større visibilitet i indtjeningen end de fleste shipping-aktier, hvis indtjening svinger dag til dag alt efter spotmarkedet.

Nøgletal

Kigger man på tallene, så ser det næsten komisk billigt ud:

• Markedsværdi: ca. 1,15 milliarder USD
• Nettogæld: ~691 millioner USD
• Enterprise Value (EV): ca. 1,8 milliarder USD
• Nettoresultat 2024: 344 millioner USD
• EPS: 9,74 USD
• Nettomargin: 52,5%
• ROE: 26%
• Udbytte: 2,10 USD pr. aktie (~6,5% yield, payout ratio kun 17-18%)

På børsen handles de til en P/E på knap 3 og en P/B på 0,7. Det er altså under bogført værdi for en virksomhed, der tjener hundredvis af millioner om året.

Hvorfor så billig?

Så hvorfor er den så billig? Fordi markedet ser "shipping" og straks tænker "cyklisk, risikabelt og uinteressant." Mange investorer kaster alle shipping-aktier i samme kurv og overser, at GSL i virkeligheden er langt mere stabil end sine konkurrenter.

Det skaber netop den mulighed, jeg elsker at udnytte som privat investor: en veldrevet, overset small cap med solide tal, stabil indtjening og et udbytte, der kan vokse fremadrettet.

For mig er GSL derfor et skoleeksempel på en kedelig aktie, der faktisk kan levere et fremragende afkast. Og netop derfor er den ugens aktie.

Tak for at læse brevet helt til bunds!

Hvis du kender én, der også burde læse med om investering og økonomi, så send gerne brevet videre til dem. Det betyder meget for mig – og det hjælper Fremtidspenge med at vokse 

Rigtig god uge!

De bedste hilsner,

Villum Halberg

Dette er ikke investeringsrådgivning. Husk altid at lave din egen research og overvej dine risikotolerance, før du investerer.