#47: Derfor køber jeg stadig Uber

Uber

Jeg har købt Uber tre gange i år og sidder i dag på et afkast på 34 %. Men jeg mener stadig, at markedet undervurderer selskabet kraftigt.

I dette brev deler jeg:

• Hvorfor jeg ikke kun investerer i små perler – men også i giganter som Uber
• Hvordan selvkørende biler kan forandre transport fra en udgift til en pengemaskine
• Mit konkrete regnestykke, der viser, hvordan én bil kan tjene 1,6 mio. kr. årligt
• Virksomhedens nøgletal og investeringscase.
• Min vurdering af risikoen – og hvorfor jeg tror, Uber bliver vinderen, ikke taberen
• Og til sidst: Hvorfor jeg fortsætter med at købe op i aktien, selv efter stigningen

Store virksomheder vs. store investeringer

I dag skal det handle om Uber - en kæmpe virksomhed med endnu større potentiale.

De seneste breve har fokuseret på små virksomheder og fordelene ved small caps. Men min portefølje består ikke kun af små spillere. Jeg holder også nogle af markedets tungvægtere: Uber, TSMC, Novo Nordisk og Google. Kæmpe virksomheder med betydelige konkurrencefordele.

Der skal meget til, før jeg investerer i en meget stor virksomhed. Store virksomheder er store af en grund - de er markedsledere med flest kunder, højeste indtjening og ofte stærke "moats" og stordriftsfordele.

Men her er pointen: Der er kæmpe forskel på at være en fantastisk virksomhed og en fantastisk investering.

Selvfølgelig er Coca-Cola en stærkere virksomhed end Harboes Bryggeri, men det betyder ikke, at Coca-Cola er den bedre investering i dag. Faktisk er Harboes aktie steget 4x så meget som Coca-Colas de seneste 5 år.

Ved store virksomheder betaler man ofte en præmie for navnet, brandet og kvaliteten. Og en virksomhed, som jeg mener markedet undervurderer, er Uber - selvom aktien aldrig har handlet dyrere end i dag.

Fremtidens investeringsobjekt: Den selvkørende bil

Mennesker verden over søger altid afkast på deres kapital - aktier, boliger, obligationer, eller endda sodavandsmaskiner. Fælles for alle investeringer er ønsket om at købe noget i dag for at sælge det dyrere i fremtiden.

Selvom biler traditionelt har været blandt de værste investeringer (de falder drastisk i værdi, sekundet du forlader forhandleren), tror jeg Uber kan skabe et helt nyt marked for bilinvesteringer.

Selvkørende biler er allerede her

De kører rundt i flere store byer i USA, Kina og Japan. De virker - og slår menneskelige chauffører både på pris og sikkerhed. Den data vi har indtil videre, viser også, at folk gerne vil bruge dem.

Problemet med dagens biler er, at de står stille det meste af tiden. De er dyre at købe, kræver enorme mængder råmaterialer at producere, og optager meget plads i byerne uden at blive udnyttet effektivt.

Selvkørende biler ændrer det billede, fordi de kan køre næsten døgnet rundt. Det betyder færre biler, mere sikkerhed og en helt ny måde at tænke transport på. Personligt er jeg overbevist om, at selvkørende biler bliver fremtidens offentlige transport. Vi har allerede infrastrukturen – og nu også teknologien.

Hvem vinder på den selvkørende revolution?

Forbrugerne vinder: Ikke længere behov for at investere hundredtusindvis hvert 5. år i en bil, der bare falder i værdi.

Klimaet vinder: Færre biler, der står stille det meste af tiden.

Bilproducenter vinder: Tesla, Googles Waymo og andre.

Men der er også en software-side - og det er her Uber kommer ind i billedet.

Uber som investeringsplatform

Jeg tror selvkørende biler bliver investeringsobjekter ligesom aktier. Og hvis jeg køber en selvkørende bil, vil jeg selvfølgelig have, at den kører så meget som muligt.

Uber bliver den platform, der maksimerer udnyttelsen af disse biler.

Regnestykket

Lad os lave en konservativ beregning:

I dag: En standardtur på 10 km (ca. 15 min) koster 230 kr.

Med selvkørende biler: Lad os sige halvt så dyrt = 115 kr pr. tur.

• To ture i timen = 230 kr/time
• 20 aktive timer pr. dag = 4.600 kr/dag
• Det giver: 1,6 millioner kr. om året

En Waymo-bil koster i dag ca. 1,4 millioner kr. Med dette regnestykke tjener man investeringen ind på ét år og derefter 1+ million årligt.

Hvis Uber tager 20% i gebyr, tjener de 320.000 kr. pr. bil uden ekstra omkostninger.

Og det er ikke kun taxa - det er også madlevering og logistik. Markedet er enormt.

Uber i dag: Allerede exceptionel

Selv uden det selvkørende marked er Uber imponerende:

• 11+ milliarder gennemførte ture sidste år
• 150+ millioner månedlige aktive brugere
• Næsten 40 millioner Uber One-abonnenter
• Omsætning steget 18% til $47 milliarder
• Free cash flow steget 80% til $8+ milliarder
• Minimal gæld (kan betales af på under et år)
• Aggressiv aktietilbagekøb

DCF-analyse: Hvad er Uber værd?

For at teste om tallene også bakker casen op, har jeg kørt en simpel DCF-beregning (Discounted Cash Flow).

Antagelser:

• EPS (TTM): $5,87
• EPS-vækst: 15 % årligt
• Passende P/E multiple: 20

Resultatet:

• Forventet årligt afkast fra dagens kurs: 19,1 %
• Kursmål på $236 om 5 år.

Men hvad hvis selvkørende biler ødelægger Ubers forretning?

Et oplagt spørgsmål er, om selvkørende biler faktisk kan blive en trussel mod Uber. Hvis teknologien bliver udbredt, kunne man forestille sig, at bilproducenterne selv kører platformene – og at Uber bliver overflødig.

Jeg mener dog ikke, at det bliver tilfældet. Ubers største styrke er ikke at eje biler, men at eje platformen. De har allerede 180 millioner aktive brugere, 11 milliarder ture årligt og en global infrastruktur, som ingen andre matcher. Selv hvis Tesla eller Waymo bygger bilerne, vil de have svært ved at konkurrere med den netværkseffekt, Uber allerede har skabt.

I stedet tror jeg, at Uber bliver den naturlige markedsplads for selvkørende biler – ligesom de i dag er det for menneskelige chauffører.

Min position

Jeg har købt op tre gange i år og har indtil videre et afkast på 34% på en markedsværdi af næsten 40.000 kr. Det er min 5. største investering.

Aktien handles til:

• PE: 17
• P/FCF: 23

Dette anser jeg for billigt, taget virksomhedens vækst og fremtidige vækstpotentiale i betragtning.

Jeg vil med glæde fortsætte med at købe op, selvom aktien er steget markant på det seneste.

Konklusion

Uber står i en unik position til at kapitalisere på den selvkørende revolution, samtidig med at deres eksisterende forretning leverer stærke resultater.

Jeg ser Uber som en af de mest spændende kombinationer af stabil nutidig indtjening og eksplosivt fremtidspotentiale – og derfor er det en aktie, jeg ikke kun ejer, men også fortsætter med at købe.

Husk: Dette er ikke investeringsrådgivning, men min personlige analyse og holdning.

Tak for at læse brevet til bunds og rigtig god uge!

De bedste hilsner,

Villum Halberg

Fremtidspenge.