#52 Fremtidspenge har fødselsdag 🎉

Fremtidspenge fylder 1 år 

Brev #52 markerer et helt år med Fremtidspenge.

Og hvad er mere passende end at bruge fødselsdagen på at reflektere over de vigtigste ting, jeg har lært siden brev nr. 1?

Men før vi kaster os ud i det, vil jeg gerne sige tak.

Det betyder oprigtigt meget for mig, at du læser med uge efter uge. Jeg skriver brevene, fordi jeg elsker at nørde investering, men også fordi jeg håber, at de kan give værdi til andre eller i det mindste vække en nysgerrighed for investering.

At så mange af jer åbner brevet uge efter uge og følger med, vidner om at i finder værdi i indholdet, og det gør mit arbejde med Fremtidspenge enormt værdifuldt. Så tak for det.

Og netop fordi Fremtidspenge har fødselsdag, vil jeg gerne give lidt igen.

Jeg giver et helt års gratis medlemskab til Fremtidspenge-fællesskabet (normalpris 79 kr./md).

Alle pengene fra medlemskaberne går til en fælles investeringspulje, som medlemmerne styrer sammen. Hvert år donerer vi en del af porteføljen til velgørenhed – og på sigt bliver hele porteføljen doneret.

Med andre ord er det et abonnement til velgørenhed, men hvor du samtidig bliver en del af et aktiefællesskab, hvor vi lærer af hinanden og bliver klogere på investering sammen.

Du kan klikke på linket nedenfor og få et helt års gratis medlemskab. Der er ingen binding, og du kan til enhver tid afmelde dig, hvis det ikke er noget for dig.

Mit håb er, at mange af jer vil tilmelde jer – for jo flere medlemmer vi er, desto mere viden og inspiration kan vi samle i fællesskabet.

Klik her for at få et års gratis medlemskab 

Der er ingen binding, og du kan afmelde dig når som helst.

Jo flere vi er, jo mere kan vi lære , og jo større forskel kan vi gøre.

Den røde tråd gennem et år med lektioner

Når jeg ser tilbage på de 52 breve, ser jeg én ting gå igen: At blive en bedre investor handler ikke om at få ret oftere – det handler om at blive klogere på, hvordan man tager fejl.

Det lyder måske mærkeligt. Men sandheden er, at de fleste af mine vigtigste lektioner kommer fra de beslutninger, der gik galt, eller de situationer, hvor jeg måtte holde fast, selv når markedet var uenig med mig.

Det seneste år har lært mig fem ting, der alle kredser om den samme grundlæggende idé: At forstå, hvornår man skal handle, hvornår man skal stå fast, og hvornår man skal indrømme, at man tog fejl.

1. Risiko går to veje

Jeg plejede at tænke, at den bedste investering var den, hvor potentialet for afkast var størst. Men jeg er begyndt at se det anderledes. Den bedste investering er derimod den, hvor forholdet mellem afkast og risiko er mest attraktivt. Hvor du kan tjene meget, hvis du har ret, men kun tabe lidt, hvis du tager fejl.

Det lyder simpelt, men i praksis er det svært. For når markederne stiger, og optimismen fylder alt, bliver risikoen usynlig. Du føler dig sikker, fordi alle andre også gør det. Og det er netop dér, risikoen er størst.

Omvendt, når pessimismen fylder, og alt ser mørkt ud, føles risikoen enorm, men i virkeligheden er det dér, mulighederne opstår. Det kræver tålmodighed at stå imod psykologien, især når andres aktier stiger hurtigere end dine.

Jeg har lært, at det vigtigste ikke er at jage hurtige gevinster, men at undgå store tab. For store tab ødelægger afkastet over tid. Det handler ikke om at have flest rigtige beslutninger, men om at undgå de få, der kan koste dig for meget, så skal vinderne nok klare resten.

2. Kend det du investerer i!

En af de vigtigste erfaringer, jeg har gjort mig det seneste år, er, hvor afgørende det er at kende det, man investerer i. Det handler om det, Warren Buffett kalder your circle of competence, altså at holde sig inden for de områder, man virkelig forstår.

Jeg lærte det på den hårde måde.

For et halvt år siden købte jeg aktier i Abercrombie & Fitch. Tallene så gode ud: lav P/E, solid vækst og et brand, der havde genvundet momentum. Det lignede en klassisk value-case. Jeg købte ind, overbevist om at jeg havde fundet noget undervurderet.

Men efter kort tid sad jeg og kiggede på aktien og indså: Jeg forstår faktisk ikke tøjindustrien. Jeg aner ikke, hvordan man vurderer modetendenser, sæsoner, brandstyrke eller lagerstyring. Jeg havde ingen idé om, hvad der var normalt for et tøjbrand, eller hvad der skulle til for at holde momentum.

Jeg solgte med tab – og det var en vigtig lektie. Ikke fordi virksomheden var dårlig, men fordi jeg bevægede mig uden for min circle of competence. Når du investerer i noget, du ikke forstår, kan du ikke vurdere, hvad der er midlertidige udsving, og hvad der er reelle problemer. Du bliver afhængig af andres meninger, og du mister din dømmekraft, når markedet svinger.

At kende sin cirkel handler ikke om at gøre den så stor som muligt, men om at kende dens grænser. For udenfor den zone bliver selv kloge mennesker dumme investorer.

Jeg har lært, at de bedste investeringer sjældent findes i det, der ser mest spændende ud, men i det, du forstår bedst. Der, hvor du kan forklare, helt enkelt, hvordan virksomheden tjener penge, hvorfor den har en konkurrencefordel, og hvad der kan gå galt. Hvis du ikke kan det, så gætter du.

Og så minder det mere om gambling end investering.

3. Vær ikke stolt, men stol på dig selv

Men at kende sin cirkel betyder også noget andet: At stå fast, når du ved hvorfor, selv når markedet er uenig.

Det seneste år har jeg lært, hvor vigtigt det er at stole på sig selv, men samtidig ikke blive for stolt. Som investor skal man kunne stå fast, men også være villig til at indrømme, når man tager fejl. Det er en balance, der er sværere, end den lyder.

Hvis man ikke stoler på sine egne analyser, bør man slet ikke investere i enkeltaktier. Så er indeksfonde en bedre løsning. For når markedet går imod dig, og det er det til tider, skal du have en grundlæggende tro på, hvorfor du ejer det, du ejer.

Jeg har selv oplevet det med Alpha Metallurgical Resources (AMR).

I næsten et år lå jeg med et urealiseret tab. Aktien faldt og faldt, og det var fristende at give op og sælge. Der var mange dage, hvor jeg tænkte: "Måske tager jeg bare fejl. Måske ser markedet noget, jeg ikke ser." Men hver gang gik jeg tilbage til tallene og min analyse. Indtjeningen var der. Balancen var stærk. Værdierne var reelle. Mr. Market var bare uenig foreløbig*.*

De seneste tre måneder er aktien steget markant (51%), og min position er nu i plus. Ikke fordi jeg havde forudset noget, men fordi jeg blev ved med at stole på min analyse, selv da markedet sagde, jeg tog fejl.

Som Mohnish Pabrai ofte siger, handler det ikke om at have ret hele tiden, men om at give sig selv de bedste odds. Du kan tage fejl flere gange, og stadig klare dig fremragende, hvis du rammer rigtigt på de store beslutninger. En enkelt god investering kan gøre op for tre dårlige. Det er ikke perfektion, men sandsynlighed, der skaber resultater.

Men tillid må aldrig blive til stolthed. Hvis fakta ændrer sig, skal man turde ændre mening. Den største fejl, man kan begå, er at blive følelsesmæssigt bundet til en aktie. For markedet belønner ikke stolthed, det belønner klarhed.

At stole på sig selv betyder ikke, at man altid rammer rigtigt. Det betyder, at man tør tage ansvar, tænke selv, og lade erfaringen gøre dig lidt klogere for hver gang.

4. Jeg er begyndt at kigge mere mod small caps

Disse to oplevelser Abercrombie og AMR fik mig til at gentænke, hvor jeg leder efter investeringer.

En af de største ændringer i min måde at investere på det seneste år er, at jeg er begyndt at fokusere mere på small-cap-aktier, de mindre ofte oversete selskaber, hvor få kigger, men hvor potentialet til gengæld kan være enormt.

Når jeg ser på de store aktier som Nvidia, Apple og Microsoft, så er det tydeligt, at meget af fremtidens vækst allerede er prissat ind. Nvidia kan nok fortsætte med at vokse, men det er svært at forestille sig, at et selskab af den størrelse stiger 50 gange i værdi igen. Den slags afkast finder man sjældent blandt verdens største virksomheder, men man kan stadig finde det blandt de små.

I small-cap-verdenen er feltet åbent. Her kan du stadig finde selskaber, der vokser hurtigt, men som ingen taler om. For eksempel GigaCloud Technology, der leverer solid vækst og profitabilitet, men stadig handles som om markedet ikke tror på historien. Eller Imperial Petroleum, hvor aktien svinger voldsomt, men hvor balancen er stærk, og indtjeningen taler for sig selv.

Jeg kan mærke, at small caps passer bedre til min måde at investere på. Jeg forstår forretningerne, kan gennemskue økonomien og analysere risikoen mere konkret. Det føles mere håndgribeligt, og samtidig ser jeg et langt større potentiale for afkast.

Selvfølgelig er der mere støj, lavere likviditet og større udsving. Men det er netop derfor, de fleste holder sig væk. Og når få kigger, opstår de bedste muligheder. For mig handler det ikke om at eje det mest populære, men det mest undervurderede.

5. Vækst og value hænger sammen

Og så den sidste lektie – noget af det mest interessante, jeg har lært fra Mohnish Pabrai og Charlie Munger: Idéen om "value-aktier" og "vækst-aktier" er egentlig en falsk modsætning. De to ting kan ikke skilles ad, de er to sider af samme mønt.

Når man tænker over det, giver det mening: Værdien af en virksomhed afhænger af, hvor meget den kan vokse sin indtjening i fremtiden. Uden vækst, ingen værdi. Og omvendt, vækst er kun attraktivt, hvis du ikke betaler for meget for den. Hvis du betaler 100 gange indtjeningen for en virksomhed, skal væksten være perfekt bare for at retfærdiggøre prisen.

Det er derfor Pabrai og Munger siger, at enhver investering er value investing for du forsøger altid at betale mindre, end noget er værd. Pointen er bare, at "værdi" ikke kun findes i modne, langsomme virksomheder. Den kan også findes i hurtigvoksende selskaber, hvis prisen stadig er lav i forhold til fremtidens potentiale.

Det handler altså ikke om at vælge mellem vækst eller value, men om at finde virksomheder, hvor væksten er billig. Når du kan købe kvalitet, der stadig handles som om fremtiden bliver middelmådig, så får du begge dele på én gang, og det er dér, de største investeringer opstår.

Hvad jeg håber, du tager med

Det her år med Fremtidspenge har lært mig mere, end jeg kunne have forestillet mig. Ikke kun om investering, men om psykologi, tålmodighed og risiko.

Hvis der er én ting, jeg håber, du tager med dig, så er det, at investering ikke handler om at være perfekt, men om at blive lidt klogere for hver beslutning. At lære af dine fejl. At stå fast, når du ved hvorfor. Og at turde ændre mening, når fakta ændrer sig.

For det er ikke antallet af rigtige beslutninger, der definerer din succes. Det er evnen til at undgå de store tab, der ødelægger afkastet over tid, at stå fast, når du ved hvorfor, at ændre mening, når fakta ændrer sig, at holde dig inden for din cirkel, og at turde kigge, hvor andre ikke gider.

Det er her, forskellen ligger. Ikke i at ramme oftere, men i at forstå spillet bedre. For først når du forstår spillet og stoler på egne evner kan du slå markedet over tid.

En bøn til dig!

Tak fordi du læser med.

Tak fordi du deler rejsen.

Og tak fordi du er en del af Fremtidspenge. 

Hvis du kender nogen, der også kunne have glæde af brevet – måske en ven, der nørder aktier, en kollega, der gerne vil lære at investere, eller en i familien, der prøver at navigere i markederne, så send det meget gerne videre.

Det hjælper mig mere, end du tror, og det er den bedste måde at få Fremtidspenge ud til flere, der gerne vil lære at investere.

Vi ses næste onsdag.

– Villum