Fra 100.000 kr. i kontanter til 5 vækstmaskiner

Inden vi kaster os ud i brevet, skal jeg lige nævne noget vigtigt: Det er sidste chance for at få et års gratis adgang til fællesskabet. Vi står nemlig på spring til at investere i månedens aktie for 3.000 kr. af mine egne penge. Hvis du vil være med, skal du skynde dig at tilmelde dig her:

 Tilmeld dig her

Normalt koster det 79 kr., men de første 500 får det gratis. Pengene bliver investeret ubeskåret og senere solgt og doneret til velgørenhed. Jo flere der deltager, desto bedre bliver fællesskabet. Linket udløber 1. december.

En portefølje i forvandling

I denne uge stod jeg i en situation, jeg aldrig har været i før: Over 20% af min Nordnet-portefølje var kontanter lidt over 100.000 kr. bare ventende på det rette tidspunkt.

Jeg har solgt helt ud af mine positioner i AMR og NE, selvom jeg stadig tror på casene. De er begge meget cykliske aktier, og det har jeg som sådan ikke noget imod. Men efter virkelig at have tænkt over det, er jeg kommet til en konklusion: Jeg vil koncentrere min portefølje omkring høj-vækst kvalitetsaktier.

I mandags købte jeg derfor op i Uber, Duolingo, Toast, Kaspi – og en lille smule i Novo efter faldet på 10%.

Hvad ændrede min strategi?

I sidste uge var jeg til Investor Dagen, hvor en professionel investor sagde noget, der fik mig til at tænke: Når du zoomer lidt ud, hænger EPS (indtjening pr. aktie) meget kraftigt sammen med udviklingen i aktiekursen.

Tag Coca-Cola som eksempel: Deres indtjening pr. aktie er 30x højere i dag, end den var for 30 år siden – og deres aktie er også 30x mere værd. Det er så simpelt, at det næsten virker banalt. Men det ændrede min tilgang. 

Jeg er derfor gået mere over mod aktier, hvor jeg har en stærk forventning om vedvarende høj vækst, fremfor virksomheder, der bare er billige i dag, som f.eks. AMR. 

Men høj vækst er ikke nok i sig selv

Det kan umiddelbart lyde som en no-brainer at købe aktier, der vokser hurtigt. Men det er ikke altid let at forudsige, hvilke virksomheder der kan opretholde den høje vækst.

Der er kamp om pladserne i de mest profitable sektorer. Virksomheder konkurrerer hårdt, hvilket ofte fører til hurtigere innovation – men også lavere priser og presset profit.

Nvidia er et godt eksempel: Aktien faldt 5% i tirsdags, fordi Meta overvejer at bruge Googles chips i stedet for deres. Nvidia har ellers haft monopol på de kraftfulde chips til datacentre. Men jeg tror ikke, det varer længe, før flere spillere som AMD, Alphabet, Amazon og Alibaba presser priserne  og dermed også profitten.

Hemmeligheden: Virksomheder med en moat

Den sikreste måde at finde virksomheder, der opretholder høj vækst og profitabilitet, er at lede efter dem med en stor moat  en økonomisk voldgrav, der gør det svært for konkurrenter at true indtjeningen.

De stærkeste virksomheder har ofte flere moats på én gang:

1. Stordriftsfordele

Nogle virksomheder bliver billigere og bedre, jo større de bliver. TSMC og Amazon er klassiske eksempler: Enorme produktions- og logistiksystemer presser enhedsomkostningerne ned til et niveau, ingen små konkurrenter kan matche. For TSMC koster det alene hundredvis af milliarder at opbygge en lignende produktion, hvilket gør dem næsten umulige at konkurrere med.

2. Netværkseffekter

Her bliver produktet bedre, jo flere brugere der kommer på. Uber er perfekt: Flere chauffører → kortere ventetid → flere kunder → endnu flere chauffører. Det skaber en selvforstærkende fordel.

Det kunne også være Meta, da Facebook og Instagram er værdifulde fordi over 3 milliarder mennesker bruger dem dagligt.

3. Brand og kvalitet

Et stærkt brand er en psykologisk moat. Coca-Cola er det mest berømte eksempel: Produktet er billigt, simpelt og let at kopiere, men alligevel næsten umuligt at slå af tronen. Der findes milliarder af colaer, men "en Coca-Cola" er stadig noget særligt.

4. Juridiske moats

Patenter, licenser og regulering beskytter nogle virksomheder. Novo Nordisk er et godt eksempel: Deres medicin er beskyttet af patenter og kræver enorme investeringer i forskning, kliniske forsøg og myndighedsgodkendelser.

5. Naturlige monopoler

Her giver markedsstrukturen mest mening med én stor aktør. Canadian Pacific Railway er klassisk: Det giver ingen mening at bygge et helt nyt jernbanenet ved siden af et eksisterende.

Mine top 5: 63% af porteføljen

Min portefølje er nu blevet forholdsvist koncentreret omkring fem aktier, jeg virkelig tror på – og som fylder hele 63% af porteføljen:

Kaspi • Novo • Uber • Duolingo • Toast

Alle er virksomheder, jeg mener kommer til at klare sig godt de næste par år. Både fordi de vokser hurtigt i deres respektive sektorer, men også fordi de handles billigt i forhold til deres vækst.

Tag Kaspi: En af de mest innovative virksomheder, jeg kender. De vokser enormt hurtigt og dominerer fintech, marketplace og payments i Kasakhstan – og stille og roligt også Tyrkiet. De handles til en P/E på 6. De producerer fintech produkter, som hverken er kommet til USA eller Europa endnu. F.eks har de udviklet en måde, hvor man kan betale med sin håndflade.

Jeg er overbevist om, at disse fem virksomheder kommer til at slå markedet de næste par år. Både fordi de vokser hurtigere end markedet, men også fordi ingen af dem har klaret sig særligt godt i år (på nær Uber, som er oppe med 40%).

De kommer fra lave udgangspunkter:

• Novo: 60% fra årets højeste
• Kaspi: 37% fra toppen
• Uber: 18% nede
• Duolingo: 70% fra højeste
• Toast: 32,5% tilbage

Husk: Når en virksomhed falder 70%, skal den stige 233% for at komme tilbage. Der er selvfølgelig ingen garanti, men folk var villige til at betale den pris på et tidspunkt. Hvis virksomhederne bliver ved med at forbedre sig og vokse, er chancen stor for, at prisen kommer derop igen.

Min strategi: Køb løbende op

Når man køber løbende op i en faldende aktie, sænker man sin gennemsnitlige købspris,  hvilket minimerer tabet og maksimerer det potentielle afkast, hvis aktien begynder at stige igen. Det der også hedder dollar cost average.

Kaspi har jeg købt op i hele 10 gange det seneste år, svarende til 115.000 kr. Novo har jeg købt op i 7 gange i år. i alt for ca 100.000 kr. 

Min 6. største beholdning: Nu Holdings (Nubank)

Men der er én position mere, jeg ikke har skrevet om før, fordi det er en helt ny position. Og virksomheden hedder Nu Holdings, bedre kendt som Nubank.

Verdens største digitale bank

Nubank er i dag verdens største digitale bank målt på antal kunder. På få år er de vokset fra at være et brasiliansk fintech-eksperiment til et finansielt økosystem med over 120 millioner kunder på tværs af Brasilien, Mexico og Colombia.

Deres app er én samlet platform, hvor kunder kan styre alt fra kreditkort og opsparing til lån, investeringer og forsikring. For millioner af latinamerikanere er Nubank ikke bare en bank, det er deres første rigtige adgang til den moderne økonomi.

Deres moat

Nubanks konkurrencemæssige fordel er bygget på tre lag:

1. Ultralav omkostningsstruktur Nubank kan servicere kunder til en pris, traditionelle banker ikke kan matche. Det skyldes en digitalfødt forretningsmodel uden filialer og uden gammelt IT. Jo flere kunder de får, jo stærkere bliver stordriftsfordelen.

2. Høj kundeloyalitet og engagement En aktivitetsrate over 80% er ekstremt højt i banksektoren. Kunderne bruger Nubank som deres primære finansielle platform, hvilket gør det svært for konkurrenter at trænge ind. 90% af nye kunder sker organisk gennem anbefalinger, hvilke også er en kæmpe fordel, da det mindsker deres marketingsudgifter drastisk.

3. En selvforstærkende data- og AI-moat Nubank har opbygget en af de største finansielle datamængder i Latinamerika og bruger deres egen AI-model (nuFormer) til at optimere kreditvurderinger, reducere tab og personalisere oplevelsen. Hver ny kunde forbedrer modellen, som igen forbedrer produkterne.

Innovation i praksis

Nubank er en af de få banker, hvor innovation ikke er et buzzword, men selve motoren. De bygger stort set alt in-house, hvilket gør dem i stand til at lancere nye produkter med en hastighed, traditionelle banker slet ikke kan følge med.

Deres AI-platform bruges allerede til at give mere præcise kreditbeslutninger, bedre prissætning og personaliserede anbefalinger. Det reducerer risici, øger krydssalg og skaber en gnidningsfri brugeroplevelse.

Vækststrategi: Land – Expand – Repeat

Nubanks strategi er enkel, men genial:

Land: Først tiltrækker de nye kunder med et simpelt og gratis kreditkort. Pt. får de omkring 47.000 nye kunder om dagen.

Expand: Når kunden er inde i økosystemet, ruller Nubank gradvist nye produkter ud: opsparing, lån, investeringer, forsikring og små erhvervsløsninger. Det får indtjeningen pr. kunde til at vokse støt år for år.

Repeat: Strategien kopieres nu i Mexico og Colombia, hvor Nubank allerede ser den samme S-kurve af vækst, som gjorde dem dominerende i Brasilien.

Hvorfor købte jeg?

Jeg har faktisk holdt øje med Nubank i et stykke tid. Men så hørte jeg et foredrag af en porteføljemanager, der nævnte, at 40% af de ansatte arbejder på produkter, der ikke er lanceret endnu – et massivt sats på vækst. Virksomheden har også vundet flere priser for at være en af de mest innovative på planeten.

Nøgletal

• P/E: 30
• P/S: 12
• P/FCF: 19

På papiret ser det ikke så billigt ud. Men hold det op mod væksten:

• Omsætning: +40%
• Nettoindtjening: +41,4%
• EPS: +45%

Hvis de opretholder væksten de næste to år, vil deres P/E ud fra nuværende kurs være under det halve.

Eksplosiv vækst + stigende indtjening pr. kunde

Det, jeg virkelig godt kan lide ved Nubank, er deres evne til at skrue op for profitabiliteten. Lige nu får de ca. 47.000 nye kunder om dagen ved at tilbyde gratis betalingskort og bank til mennesker, der normalt ikke ville have adgang.

Virksomheden er allerede meget profitabel – men de øger indtjeningen pr. kunde hurtigt.

Formlen er simpel: Eksplosiv kundevækst + øget indtjening pr. kunde = stor indtjening.

Til sidst

På lang sigt kan Nubank udvikle sig til den dominerende forbrugerbank i Latinamerika, og måske den mest profitable digitale bank i verden. 

Det er en position, jeg glæder mig til at følge. Derfor har jeg startet en position på ca. 30.000 kr, og jeg håbe, at aktien falder den kommende tid, så jeg kan købe op løbende :) 

Husk: Hvis du vil være med i fællesskabet, så skynd dig at tilmelde dig inden 1. december.
Og husk at dette ikke er financiel rådgivning og at man altid skal lave sin egen analyse inden man køber.

Rigtig god uge! 
Vi ses næste onsdag, 

De bedste hilsner, 

Villum Halberg